IVC – unsere Spitzenkennzahl
Wir gehen für die Berechnung des IVC (Intrinsic Value Creation) von folgender Formel aus:
Bereinigtes operatives Ergebnis - (alloziertes Kapital x gewichtete Kapitalkosten) = IVC
Das bereinigte operative Ergebnis setzt sich zusammen aus dem ausgewiesenen Konzernergebnis nach Steuern und der Veränderung der Unterschiedsbeträge zwischen Barwerten und Bilanzansatz (jeweils eine Anpassung für Die Schaden- und die Personen-Rückversicherung). Zudem werden Zinsen auf Hybridkapital, anderen Gesellschaftern zustehendes Ergebnis und außerordentliche Gewinne und Verluste eliminiert. Als alloziertes Kapital ziehen wir das Eigenkapital zuzüglich der Anteile anderer Gesellschafter, die Unterschiedsbeträge zwischen Barwerten und Bilanzansatz sowie das Hybridkapital heran. Die Verteilung des Kapitals auf die ergebnisverantwortlichen Einheiten erfolgt nach dem Risikogehalt des jeweiligen Geschäftes.
Für die Ermittlung der Kapitalkosten gehen wir bislang für die Eigenkapitalkosten auf der Grundlage eines CAPM (Capital Asset Pricing Model)-Ansatzes davon aus, dass die Opportunitätskosten des Investors 350 Basispunkte über dem risikofreien Zinssatz liegen. Oberhalb dieses Zinssatzes wird Wert geschaffen. Die Definition unserer Ziel-Eigenkapitalrendite mit 750 Basispunkten über „risikofrei“ beinhaltet damit bereits eine nicht unerhebliche Ziel-Wertschöpfung. Die Unterschiedsbeträge zu den Barwerten werden mit den zugrunde liegenden Zinssätzen verzinst, das Fremdkapital mit den tatsächlich gezahlten Zinsen für unser Hybridkapital. Gewichtet nach der Zusammensetzung des oben definierten allozierten Kapitals errechnen sich aus diesen Zinssätzen die gewichteten Kapitalkosten, die für alle ergebnisverantwortlichen Einheiten gelten. Wir setzen Eigenkapital sparsam ein und nutzen das Hybridkapital sowie die sonstigen Eigenkapital-Substitute effizient; daher haben wir die geringsten gewichteten Kapitalkosten der Branche (6,6 % im Jahr 2007).
Excel download (8 KB)Erwirtschaftete Wertbeiträge und Überrenditen
| in Mio. EUR | 2007 | 2006 | 2005 | 2004 | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| IVC | xRoCA | IVC | xRoCA | IVC | xRoCA | IVC | xRoCA | |
| Schaden-Rück- versicherung |
185,6 | +3,2 % | 242,4 | +4,4 % | -101,1 | -1,9 % | 122,2 | 2,6 % |
| Personen-Rück- versicherung1) |
193,0 | +28,8 % | 174,9 | +40,1% | 149,1 | +35,7 % | 45,1 | +13,3 % |
| Konsolidierung | 34,9 | – | -11,1 | – | -13,4 | – | – | – |
| Konzern | 413,5 | +6,4 % | 406,2 | +6,8 % | 34,7 | +0,6 % | 167,3 | +3,4 % |
| 1) 2004 basieren die Barwertkomponenten auf dem nichtaktivierten Bestandswert, 2005 und 2006 auf dem European Embedded Value (EEV). | ||||||||
Da der Vergleich von absoluten Beträgen nicht immer aussagekräftig ist, haben wir zusätzlich zum IVC den xRoCA (Excess Return on Capital Allocated = Überrendite auf das allozierte Kapital) eingeführt. Dieser stellt den IVC im Verhältnis zum allozierten Kapital dar und zeigt uns die relative Überrendite, die über die gewichteten Kapitalkosten hinaus erwirtschaftet wird. IVC und xRoCA für das Berichtsjahr kommunizieren wir nach ihrer Ermittlung u. a. auf unserer Website.