Kapitalanlagen

• Erneut sehr gutes Kapitalanlageergebnis trotz schwierigen Umfeldes
• Alternative Kapitalanlagen und Immobilien überkompensieren niedriges Zinsniveau
• Verkauf börsennotierter Aktien
• Kapitalanlagerendite mit 3,8 % deutlich über Zielwert

Mit der Entwicklung unserer Kapitalanlagen sind wir sehr zufrieden. Zwar war das Berichtsjahr angesichts eines weiterhin niedrigen Zinsniveaus und einer von diversen Unsicherheiten und Risiken geprägten globalwirtschaftlichen Entwicklung erneut ein herausforderndes Jahr, allerdings mussten wir nahezu keine Abschreibungen in unserem Aktienportefeuille oder bei unseren festverzinslichen Wertpapieren vornehmen. Auch unsere Engagements in den Bereichen Kreditrisiko und Emerging Markets wurden durch eine gute Performance dieser Märkte belohnt und lieferten stabile Ergebnisse. Dies gilt auch für die Bereiche Private Equity und Immobilien, deren Erträge infolge unserer höheren Gewichtung im Bestand dazu beitrugen, dass sich unsere ordentlichen Kapitalanlageerträge ohne Depotzinserträge sehr erfreulich entwickelten und mit 1.289,0 Mio. EUR nochmals über dem Wert des Vorjahres lagen (1.162,0 Mio. EUR). Trotz des schwierigen Zinsumfeldes lagen dabei unsere Erträge aus festverzinslichen Wertpapieren sogar leicht über denen des Vorjahres.

Das saldierte Ergebnis aus dem Verkauf von Kapitalanlagen betrug 377,1 Mio. EUR (Vorjahr: 206,3 Mio. EUR) und ist zum einen auf Umschichtungen im Zuge der regelmäßigen Bestandspflege zurückzuführen, größtenteils aber auf die Liquidierung unseres Portefeuilles an nichtstrategischen börsengelisteten Aktien zum Ende des dritten Quartals. Wir berichten hierzu auch im nachfolgenden Kapitel „Finanz- und Vermögenslage“ unter dem Abschnitt „Kapitalanlagebestand“.

Für das Kreditrisiko spezieller Lebensrückversicherungsverträge (ModCo), bei denen Wertpapierdepots von Zedenten in unserem Namen gehalten werden, bilanzieren wir ein Derivat, aus dessen Wertentwicklung sich im Berichtszeitraum positive erfolgswirksame Zeitwertänderungen in Höhe von 3,7 Mio. EUR (0,5 Mio. EUR) ergeben haben. Insgesamt beliefen sich die positiven Zeitwertänderungen unserer erfolgswirksam bewerteten Bestände auf 38,6 Mio. EUR (26,1 Mio. EUR). Hierin sind hauptsächlich verschiedene derivative Instrumente mit versicherungstechnischem Bezug oder mit dem Ziel von Währungs- und Zinsabsicherung erfasst als auch festverzinsliche Instrumente, für die die Fair-Value-Option des IAS 39 genutzt wurde.

Abschreibungen waren insgesamt in Höhe von 71,9 Mio. EUR (76,3 Mio. EUR) vorzunehmen. Ein Teil der außerplanmäßigen Abschreibungen entfiel dabei mit 15,6 Mio. EUR (0,0 Mio. EUR) auf zwei Immobilienobjekte in den USA. Auf Aktien entfielen 3,7 Mio. EUR (30,1 Mio. EUR). Alternative Kapitalanlagen waren in Höhe von 8,4 Mio. EUR (11,7 Mio. EUR) als wertgemindert zu betrachten. Bei festverzinslichen Wertpapieren beliefen sich die Abschreibungen auf lediglich 0,3 Mio. EUR (0,7 Mio. EUR). Außerdem ergaben sich Abschreibungen im Bereich unserer Beteiligungsengagements in Höhe von 10,4 Mio. EUR (1,9 Mio. EUR). Die planmäßigen Abschreibungen auf direkt gehaltene Immobilien haben sich auf 31,0 Mio. EUR (28,9 Mio. EUR) erhöht, was unser weiter gestiegenes Engagement in diesem Bereich widerspiegelt. Den Abschreibungen standen Zuschreibungen in H öhe von 0,9 Mio. EUR (0,3 Mio. EUR) gegenüber.

Trotz des schwierigen Zinsumfeldes konnten wir durch höhere ordentliche Erträge aus Immobilien und privatem Beteiligungskapital sowie durch höhere Realisierungen mit 1.773,9 Mio. EUR ein Kapitalanlageergebnis erzielen, das deutlich über dem Niveau der Vergleichsperiode (1.550,4 Mio. EUR) liegt. Auf die selbstverwalteten Kapitalanlagen entfielen dabei 1.539,0 Mio. EUR (1.218,3 Mio. EUR), woraus sich eine Durchschnittsrendite (inklusive der Effekte aus ModCo-Derivaten) von 3,8 % ergibt. Unsere für das Gesamtjahr erwartete ursprüngliche Zielmarke von 2,7 % haben wir somit deutlich übertroffen und die im vierten Quartal angehobene Zielrendite von mindestens 3,0 % klar übererfüllt. Dies ist vor allem zurückzuführen auf die hohen Realisierungserträge aus der Liquidierung unseres Portefeuilles an nichtstrategischen börsennotierten Aktien, aber auch auf die erfreulichen ordentlichen Erträge aus Private Equity und Immobilienfonds, die höher als erwartet ausfielen.